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融资额与股权比例的关系是什么?

2019-05-21 19:54:17  来源:PE价值创造流程  本篇文章有字,看完大约需要10分钟的时间

融资额与股权比例的关系是什么?

时间:2019-05-21 19:54:17  来源:PE价值创造流程

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目标公司必须明确地告知PE的投资额及投资后可获得的股权比例。PE也要了解整体股权结构及其他股东的状况,因为其他股东可能反对控股股东单方面的引资计划或行使其优先认股权,也可能在未来列席新公司的董事会议并影响公司未来的决策。

投资额与获得的股权比例反映了目标公司对自身现有业务的估价。有些企业根据股票市场同行上市公司的股票价格来估价,即“公司价值=市盈率x净利润”。在股票二级市场处于牛市行情的时候,有些企业的估价达到了令人瞠目的;程度,如20倍甚至更高的市盈率(P/E)。更有甚者,根据预测的企业未来的盈利进行估价,即“公司价值=市盈率x第n年后的净利润"。

融资额与股权比例的关系是什么?

过高的估价是PE不能接受的。一方面,股票发行与上市是PE退出的一种方式,如果以市盈率来估价,则除非未来企业股票上市流通并获得更高的市盈率,否则PE将没有投资收益(此处不考虑分红),这显然是任何理性的投资者都无法接受的。另一方面,姑且不论企业未来能否公开发行股票并上市,以及不考虑上市的成本和锁定期的限制,仅以企业未来的盈利估价本身就是PE无法接受的。未来的盈利只是一种可能性。投资的目的就是承担不确定性的风险追逐未来高收益的可能性。如果把盈利的可能性已表现在交易价格中,则留给PE(新投资者)的将只有风险了。

公司估价超过其净资产的部分可以被视为一种企业家才能。企业家才能实质上是组织的价值,即各种生产要素被有效地组织起来形成创造价值(即产出价值大于消耗价值)的能力时所产生的价值。PE认可合理的企业家才能.同时,企业家也要考虑,PE承担的投资风险与投资机会成本需要补偿,以及PE对企业未来发展的贡献的报酬。

PE的估价方法是基于公司的重要财务指标——利息/所得税/折旧/摊销前收益( EBITDA)——计算的。具体内容介绍读者可参看本书第6章。

企业的价值有两种表示方法,即资金投入前价值(Pre-money Value)和资金投入后价值( Post-money Value)。

资金投入前价值是指新增资本金投入前企业的价值,其计算公式为:

资金投入前价值=原有股份总数x新股价格

资金投入前价值=资金投入后价值-新增资本金

资金投入后价值是指包含了本轮融资增加的资本金金额的企业价值,其计算公式为:

资金投入后价值=新增投资额/获得的股份比例

资金投入后价值=总股份数(包括原有的和新增的)x新股价格

其中,新股价格=新增投资额/新发行的股份数

[例4.1]A公司是私人企业,数个创始人拥有企业100%股权:

A公司计划引进资金(第一轮融资)扩展业务,其创始人考虑引进PE投资,计划如下:

就本轮融资而言,企业的资金投入前价值与资金投入后价值如何?根据公式4.3:

资金投入后价值=新增投资额/获得的股份比例

              =2000000/[1000000/(1000000+600000)]

              =3 200 000(美元)

或者,根据公式4.4:

资金投入后价值=总股份数(包括原有的和新增的)x新股价格

              =(1000000+600000)x(2000000/1000000)=3200000(美元)

根据公式4.2:

资金投入前价值=资金投入后价值-新增资本金

              =3200000-2000000=1200000(美元)

或者,根据公式4.1:

资金投入前价值=原有股份总数x新股价格

              =600000x(2000000/1000000) 

              =1200000(美元)

对A公司创始者而言,其初始投入的500 000美元在本轮融资中估价为1 200 000美元,其增值倍率为:

增值倍率=新股价格/上一轮融资每股价格

        =(2000 000/1000000)/(500000/600000 )

        =2.4(4.6)

或者,

增值倍率=本轮融资资金投入前价值/上一轮融资资金投入后价值(4.7)

        = 1200 000/500 000

        =2.4

增值倍率反映了创始人对企业当前价值的认识。要获得较高的增值倍率,投资者及管理层必须努力创造价值。

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